2024年四季度，SW传媒行业指数呈现调整态势，日均成交额同比、环比均有所回升，资金活跃度显著提升。尽管行业整体仍处于低配区间（适配比例1.66%，基金重仓比例0.81%），但游戏板块PG电子 PG平台与广告营销板块维持超配，尤其游戏板块成为机构资金配置的核心方向。前十大重仓股中，游戏企业占据五席，等公司股价表现亮眼。与此同时，行业抱团现象显著，基金前5、前10大重仓股集中度分别达60.12%、78.68%。近期，恺英网络旗下《龙之谷世界》上线、分拆AI业务等动作，进一步引发市场对游戏板块的关注。

　　从基金重仓配置来看，2024年四季度SW传媒行业仍处于低配状态，低配比例达0.85%。其中，游戏和广告营销板块成为为数不多的超配领域。数据显示，游戏板块在基金前十大重仓股中占据五席，包括恺英网络、昆仑万维、神州泰岳等。恺英网络Q4股价涨幅达14.47%，显著跑赢行业指数。

　　广告营销板块中，分众传媒作为梯媒龙头，持续获得机构资金青睐。尽管影视院线、出版等子板块仍处于低配区间，但头部公司芒PG电子模拟器 PG电子网站果超媒、光线传媒等凭借内容储备和渠道优势，跻身重仓股前列。整体来看，基金持仓高度集中，前20大重仓股占行业基金持仓市值的93.80%，较上季度微降0.45个百分点，机构对龙头公司的依赖度仍处于高位。

　　值得关PG电子 PG平台注的是，传媒行业估值水平（PE-TTM）持续修复，已跑赢近七年均值。市场对AI技术赋能内容生产、降本增效的预期，成为支撑估值的重要因素。但行业风险仍存，包括监管政策不确定性、新游延期及商誉减值等潜在冲击。

　　2024年，国内游戏版号发放数量同比增长32%，推动行业进入密集新品周期。恺英网络《龙之谷世界》、网易《漫威争锋》、腾讯《王者荣耀世界》等重磅产品陆续上线，驱动板块业绩预期改善。恺英网络于2月20日上线《龙之谷世界》，并开启预下载及预注册，叠加其分拆AI游戏引擎业务（首轮估值1亿元），市场对其技术布局及商业化前景关注度升温。

　　AI技术对游戏行业的赋能效应逐步显现。DeepSeek等大模型在多模态内容生成、虚拟角色交互等领域的应用，有望提升开发效率并丰富玩法。恺英网络与比高集团合作，探索“形意”大模型在IP+AI领域的商业化路径；神州信息接入DeepSeek大模型，推出智能运维解决方案，均凸显AI与泛娱乐产业的深度融合趋势。

　　市场短期波动中，游戏板块分化显著。尽管2月中旬以来板块出现回调，但机构普遍认为，2024年低基数叠加新品放量，板块或迎来业PG电子模拟器 PG电子网站绩拐点。开源证券等机构指出，国内苹果渠道分成比例存在下调空间，若落地将进一步增厚企业利润。此外，AI技术降本与云游戏分发渠道拓展（如中手游《仙剑世界》与腾讯合作），为行业长期增长注入新动能。

　　风险提示：监管政策变动、新游表现不及预期、技术商业化进展缓慢等风险仍需警惕。