①、我的所有文章不构成任何交易建议，仅为公司分析及个人总结，充满着我个人的偏见，任何公司都会有缺点和风险；
②、我个人研究公司喜欢深究背后的细节和事件，除非是专门解读年报，一般都会讲公司的历史和管理层，见微知著，不感兴趣的可以跳过第一节，建议多看看；
③、不想把文章写得太长，每一家上市公司都很庞大复杂，不可能一篇文章写全，有缺漏或不足之处，各位自己去举一反三，或者跟踪后续更新文章；
江南春在成功的企业家中，算是比较年轻的，用孔子的话说，就是即将“知天命”。
有一些还是同时谈的，一年圣诞节，江南春集中采购鲜花，这样可以打折，请快递员分别送给“女朋友们”，没想到快递员拿着名单送花时，穿帮了。
先花了大量时间精力写了一篇精彩的演讲稿，然后请了6位老师帮忙润色，定稿之后死记硬背，几千字的演讲稿几乎能背出来。
然后演讲之前预先安排好了“内奸”，在其他人演讲的时候，提出刁钻的问题，果然竞争对手瞬间懵了。
当时公司去学校招兼职，把招聘海报给到学生会，按规矩，江南春需要安排把海报贴出去。
但是江南春自己觉得这是一个机会，扣留了海报，自己一个人跑过去面试，没有竞争对手，自然被应聘上。
那个时候还没有电梯广告，一个偶然的机会，江南春看到电梯门口一张“舒淇”的海报，等电梯的人都在看舒淇，立马就发现了商机，觉得电梯广告是个好生意。
于是2003年从永怡传播有限公司离职，成立《分众传媒》，走出了一条“楼宇广告”的创新之路。
2003年成立之后，便遇上了“非典”，正好江南春把所有资金都投入到北京，期待打开新市场。
当时软银中国的代表是“余蔚”，江南春有时间也经常向余蔚请教问题，这次危机第一个想到的就是向他求救。
很快就拿到了“软银”的这笔巨资，接着“鼎辉”和“高盛”都一起站台，总融资四千多万。
短短两年时间，2005年，分众传媒就成功在美国纳斯达克上市，成为广告行业海外上市的第一家公司。
上表是分众从上市到2008年的主要收购行为，目的非常明确，就是扩展各项广告业务。
业务涵盖电梯广告、手机广告、影院广告、户外广告、互联网广告、卖场广告，几乎把人们常见的场景都放上了分众的牌子。
当时的框架传媒其实很大，占据了电梯广告90%的市场份额，还有聚众传媒，当时就是电梯视频广告的主力军。
不过好景不长，2008年发生了几件大事，全球金融危机、三聚氰胺、地震，很多行业受到重创。
分众传媒也不例外，业绩大幅度下降，广告主自身都难保，没有多余的资金来投放广告。
因此分众传媒陷入了生存危机，当时准备让“新浪”收购自己，但是被商务部拒绝了。
没办法只能自救，江南春大刀阔斧地进行改革重组，出售和剥离了很多资产，把重心放在核心业务电梯广告上。
好不容易缓过来，但是2012年被“浑水”做空，这是美国资本的拿手好戏，发现好公司遇到问题，就大肆宣扬利空消息。
跟迈瑞医疗一样，回国上市之后，立马受到投资者的追捧，市值从退市前的两百多亿，一路高歌猛进，曾一度翻了10倍。
为了从容应对，分众引入阿里投资，2018年阿里集团150亿入股分众传媒。
这笔钱让分众大幅扩张广告点位，导致2019年成本大幅度上升，加上当年宏观经济影响让广告市场需求疲软。
随后2020年受到疫情冲击，分众的影响还是很明显，不过疫情带火的“在线教育”给分众带来了很好的收入。
分众传媒属于广告行业，出售的是服务，要说实物产品，只能算广告牌，或者叫媒体。
楼宇媒体方面，到目前为止，分众的广告牌覆盖了307个城市，国外50多个城市。
其中电梯电视屏幕82.5万台，自营的有78.1万台，还有4.4万台加盟的。
电梯海报183.4万个，自营的有154.9万个，参股公司的有28.5万个。
影院媒体方面，已经签约的影院有1927家，1.36万个影厅，分布在281个城市。
这三个第一就说明了分众传媒的竞争力，谁的点位多，尤其是优质点位多，谁就有竞争力，广告主投广告自然是首选。
非要说我就不看广告，我坐电梯就发呆，坐电影院里就玩手机，请飘过。。。。。。
2021年营收148亿，同比增加22.64%，净利润61亿，同比增加51.43，每股收益0.42元，同比增加51.33%，加权净资产收益率33.13%，同比增加7%。
如上图所示，媒体资源成本，也就是租金，占了将近70%的成本，再加上人员成本和设备折旧。
分众的广告点位2018年有一个大幅度的上升，随后小幅度的下滑，2021年重新开始增长。
上图是电梯电视媒体点位的变化，2018年阿里战略投资之后，点位数大增，2019年下滑，随后开始恢复，2021年点位增长2.25%。
上图是电梯海报媒体的点位情况，同样是2018年大增，但是随后一直在下滑，点位越来越少，2021年的增长也是-5.17%。
从客户数量来看，2021年分众客户同比增长25%，而且KA客户黏性很强，根据报告数据，1个亿以上的客户历年的留存率超过90%，5千万到1个亿的客户留存率超过80%。
如上图所示，第一大客户2020年销售PG电子模拟器 PG电子网站额才6.02亿，2021年销售额高达12.85亿。
分众的业绩由广告主决定，广告主的广告预算由公司状况以及行业环境决定，行业环境由宏观经济决定。
在2017年之前，移动互联网持续暴增，产生了一系列的巨头，比如滴滴、二手车平台等等，很多软件大家应该都用过。
当时这些软件的推广，每家都花费了巨额的广告费，线下自然就离不开分众传媒。
但是2017年后，互联网格局稳定，很难再冒出批量的平台型巨头，因此除了在线教育那一批，软件广告占比缩水。
取而代之的是消费品广告，2019年互联网客户业绩下滑56%，消费品客户增长22%。
上图所示的趋势非常明显，日用消费品从2017年以来，从23%一路增长到43%。
互联网业务从2016年就开始下滑，2020年由于新冠，在线教育异军突起，几大在线教育品牌疯狂的投广告圈用户，所以2020年有7%的增长。
上表是往年分众的主要客户，2015年到2017年，几乎全都是软件广告主。
随后就慢慢减少，到2020年，就只剩“猿辅导”这个教育品牌以及“神武4”这个游戏。
所以目前日用消费品是分众的第一大客户，而目前消费品行业正处于重塑阶段，各大品牌竞争激烈。
消费品的更新迭代速度是他们竞争力之一，每出一个新品，都需要广告宣传入侵到消费者的脑海。
比如元气森林，从我的角度来看，之前从来都没听过也PG电子官方网站 PG电子网址没喝过，虽然现在也没喝过，但是情况完全不一样，首先被迫接受过无数次广告洗脑，其次在超市的饮料柜里，大面积的元气森林堆放着。
我国对奶酪的接受度并不高，儿童零食占比不小，以前我也知道妙可蓝多，但是这几年，每周都会被动接受妙可蓝多奶酪棒的广告，我如果给小孩子买零食，妙可蓝多显然就是我的备选之一。
另外分众的其他核心财务指标，都没问题，业务模式固定，成本固定，经济环境好，业绩提升，收益率就增高。
从点位来看，分众是远远超过新潮的，因为新潮只做智慧屏，目前大概有70万块智慧屏。
分众的电梯视频略占优势，但相差不大，82万块，不过这个数据有时间差异，不准确。
因为分众的数据是最新的，有2022年的一部分，新潮的70万块是2021年年底的。
这个不重要，重要的是分众除了视频媒体，还有183万个电梯海报，这个是新潮没有的。
然后分众点位的城市占领更多，一二三四线城市都有，而且以一二线城市为主，新潮以三四线城市为主，比如长沙，就有很多新潮（不管官方如何定，在我眼里，长沙虽然人口不少，但属于三线城市）。
所以行业格局基本上就是两家并存，其实也应该这样，真要让分众一家独大，那就是垄断，肯定会提高广告价格。
尽管新潮要弱很多，但是我还是希望新潮能慢慢起来，两家划江而治是最好的，至少对客户好，如果我要投广告，至少还有一个议价的选项。
比如电视广告、移动户外等等，因为每家企业投放广告都是组合式的投放，不可能只投电梯广告这一种，请明星代言，赞助、软件开屏广告等等。
这些组合共同瓜分广告主的预算，如果某一块有所下降，必然在其他载体有所提升。
首先刚讲行业的时候说了，电梯广告主要就是分众和新潮两家，而新潮还没有海报广告，物业公司不把点位租给分众，还能租给谁？
很简单的道理，如果是大公司需要投放广告，肯定是要覆盖面广，一定不会选择小型广告公司，如果是一些小公司，可能选择小型广告公司，可是这些客户能有多少钱，能有分众议价能力强吗？
广告的投放很依赖大客户，比如之前的移动互联网广告，遇到平台之间打架，广告自然投放就多。
其实不是的，前面特意分析了客户结构，市场是公平的，当某个东西突然火起来，是会影响常规的东西，但是当某个东西不火了，常规的依然会保持。
广告的常规投放，只要市场上还有大型企业，只要消费者还有需求，就一定存在。
目前有效而且直接的广告肯定是“CPM、CPC、CPA”这三类，一般都是CPM的方式。
这里面就有一个问题，比如你是卖产品的，去投放一个广告，在电商平台直接投相对应的广告，可能投一千万的广告，就能卖五千万甚至更多。
所以很多人担心分众的业绩会受限于这种模式，绝大部分企业不会选择这种广告投放。
人家的目的本来就不是一个电梯海报能卖出多少货，而是有多少人知道某个产品。
比如电动汽车，相信每个人应该都在电梯里看到过他们的广告吧，你觉得那几大电动车品牌是希望你看到这个广告然后扫码去买他家的车吗？
没这么简单，大公司的目的是把品牌植入广大消费者的脑海，他们要的是规模效应，要的是让所有人知道自己的产品。
举个很简单的例子，瑞幸当时做广告投放的时候，是一套组合，其中微信广告和电梯广告就是很重要的两部分。
所以分众没有这个选择风险，该投放的每年照样会投，不然分众每年90%以上的客户留存率哪来的。
分众的模式放在现在，并不算是一个极好的生意，唯一的优势是线上流量成本越来越高，分众的性价比相对比较好。
而且很多人不知道，分众的业绩很大一部分是靠利益输送，这也是本篇文章没有过多分析财报的原因，财报上的数据只需要略微了解一下即可。
真正要看懂分众，需要从别的角度去看，包括海外业绩这次也没说，因为不重要，中国搞定，东南亚国家直接复制就是。
后面会在公号公布所有分析过的公司，以及我觉得优秀的公司表格，并且尽量及时更新数据和观点，以供参考。